掌乐策略债市长短端现分化机构称或将进入“慢牛”

5月7日掌乐策略，降准降息政策出台，债市短端与长端利率走势分化明显：短端利率受流动性改善提振持续下行，1年期国债收益率下行1.75个基点报1.445%；长端利率则反弹上行，30年期国债收益率上行2.45个基点报1.887%。

业内人士表示，债市短端利率仍存在下行空间，长端利率则需等待资金利率进一步回落来打开突破口。总体来看，在政策宽松预期延续的背景下，债市料将进入“慢牛”区间。机构建议短期投资者逢高止盈，长期资金分批加仓中短端债券。

债市分化明显

5月7日，市场翘首以待的“政策大礼包”正式发布。在国务院新闻办公室上午召开的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点掌乐策略，并下调政策利率0.1个百分点，合计推出十项稳增长政策。

政策出台后，债市呈现明显分化走势，中长端现券收益率一度下行后迅速转为上行，短端利率则维持下行态势。

对于短债价格上涨，市场人士分析认为，降准降息政策直接补充市场流动性，缓解此前负利差（负carry）现象，短债因此受益。但长债则受止盈情绪压制——一是市场情绪对贸易争端已趋于钝化；二是降准降息落地后，资金交易逻辑由“买预期”转向“卖现实”；三是政策力挺股市的预期升温，导致债市承压，股债跷跷板效应显现。

招商证券固定收益首席分析师张伟表示，历史数据显示，降准降息政策落地后，因资金面改善效应直接传导至短端，1年期国债收益率普遍下行掌乐策略，但长端利率走势则呈现分化。以2024年9月24日降准降息为例，当时10年期国债收益率不仅未显著下行，反而阶段性上行，市场交易逻辑更多取决于宏观经济环境与政策预期。

东吴证券固收团队也表示，降准和降息落地后，日内短端利率下行而长端利率上行。一方面，短端利率对于流动性松紧更加敏感，降准释放的长期流动性和降息带来的资金成本降低均有利于短端。另一方面，长端利率走出利多出尽行情，抢跑的长端利率出现上行修复。

关注资金利率下行趋势

资金利率下行趋势或将成为债市接下来的关注焦点。

本次降息后，7天期逆回购政策利率下调至1.4%。市场预计，二级市场回购利率将逐步向1.4%靠拢，缓解债券收益率与回购利率倒挂的现象，并推动中长期利率温和下行。

华创证券投顾部认为，在当前经济压力犹存、政策宽松预期仍在的背景下，资金利率下行有望为债市提供支撑。但由于当前债券收益率已处于相对低位，即使下行，也将呈现缓慢节奏，机构止盈需求暂时不明显，债市或将进入“慢牛”模式。

当前债市走势仍以基本面为主导掌乐策略，在财政政策尚未明显发力、内外需压力持续的背景下，短期内基本面反转难度较大。多位券商自营交易员表示，从交易策略来看，短期投资者可逢高适度止盈，待收益率回调5个基点以上再入场；而长期配置盘则可维持持仓不动，择机小幅加仓，建议分批进场，重点关注5到7年期中短端债券品种。

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